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伊利股份:市占率稳步提升业绩稳健释放

时间:2019-09-09

  

伊利股份:市占率稳步提升业绩稳健释放

  市占率稳步提升, 19H1收入稳健, 低温奶业务拖累 19Q2增速。 1)19H1营业总收入增速 13%较为稳健。 从季度看, 19Q1、 19Q2收入增速分别为 17%、 9%,环比放缓,主因低温奶业务拖累。 2)从量价结构拆分收入增速贡献看, 我们预计 19H1主营收+13.45%, 其中销量贡献 8-9%,提升 1%左右。 19Q2主营收+9.15%,销量贡献 6-7%,结构贡献 3-4%,下降 1-2%,主因竞争激烈,买赠加大折伤单价。 3)分品类看:奶粉、冷饮略超预期,液体乳稳健,大单品继续保持高增长。 根据数据, 19H1液体乳收入(361.4亿元,占比 81%)增速 13.2%。根据渠道,我们估算常温占比 71%,增速 15%,低温占比 9.6%, 同比持平, 19Q2行业竞争加剧,略有拖累液体乳业务; 19H1奶粉收入(43.8亿元,占比 9.8%)增速 13.4%。 19H1冷饮(收入 43亿元,占比 9.6%)增速 15.4%。 根据数据,大单品安慕希预计收入增速在 20%多、金典在 17%, 奶粉金领冠 30%以上增速。 4) 19H1市占率稳步提升。 19H1常温奶市占率 38.7% ,同比+ 2.4pct。其中常温酸奶的市占率同比+5.8pct 表现强势。19H1低温奶市占率 15.9% ,同比-1.1pct,其中活性乳酸菌饮料每益添市占率同比+0.6pct。 19H1婴幼儿奶粉市占率 6.3%, 同比+0.6pct,主因母婴渠道深耕+综艺赞助增强品牌力。 整体看乳业竞争激烈背景下,龙头伊利加速抢占市占率。 中兴通讯:5G基站年底将交货超10万个终端供不应求证券时报网29月9日,证券时报 超配!目标价32元!外资大行和国内机构推荐 这只“失蹄”白马股再获重视 职业操盘手市场运作模式曝光:“坑杀”尾盘买入投资者 操纵6只个股无一失手 龙头股斩获41个涨停 6公司被逾百家机构踏破门槛 5G概念还能火多久? -0.76pct;三是高毛利大单品安慕希、金典、金领冠奶粉等增速较快带动结构升级, 我们预计增厚毛利率 1pct。展望 19H2,我们预计原奶价格涨幅在 5-10%,成本承压依旧;增值税下调 3%的红利在 Q2充分让利渠道和消费者,龙头抢占市占率为主导下,买赠减弱的趋势预计短期难以看到;产品结构的升级继续加速,预计全年毛利率小幅下降。 资本开支增加影响部分现金流,预计全年 ROE 稳定在 20%左右,政府补助 3.9亿助力净利润。 19H1经营现金流净额 37.65亿元,同比-28.73%,主因购买原材料的预付账款增加,支付的职工薪酬增加使得现金流出增加。 19H1投资活动现金流净额 47.16亿元,同比增加 23.9亿元,主因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。 19H1筹资活动现金流净额-7.6亿元,主因发行超短期融资券和中期票据收到现金增加。 19Q2归母净利润 15亿元,同比+12%,原创:世界杯期间球员想解,扣非净利润 13.4亿元,同比+8.7%,主因非经常损益 1.7亿元,同比增厚 5226万元, 19H1受到政府补助 3.9亿元。 公司资本开支增加,技改+产能布局+增加就业,预计全年非经常损益略高于去年。 渠道精耕+品牌宣传齐发力,预计全年销售费用率因 2018年高基数稳中略降,管理费用率小幅提升。 公司销售费用率 19H1为 24.63%,同比-0.83pct, 19Q2为 25.3%,同比-3pct,主因 18Q2蒙牛赞助世界杯拉动行业竞争加剧造成 18Q2销售费用高基数, 19Q2销售费用投放理性后自然回落,其中 19H1公司线pct 贡献较多,线下渠道费用率保持稳健。公司管理费用率 19Q2为 4.44%,同比+1.22pct,主因一是新成立奶酪和健康饮品、国际业务部、上海事业部等 Q2人员扩张, 员工薪酬支出提升;二是上一期股权激励费用和员工薪酬激励小幅提升。我们预计全年管理费用率在 4-5%。 19Q2财务费用率-0.18%基本持平,考虑超短期融资券和银行借款,预计全年财务费用率小幅上升。 下半年产品策略聚焦有机产品和新品。 目前公司新品销售收入占比 17.4%,比2018年提高了 2.6个百分点。根据调研反馈,目前植选豆奶、伊然乳矿饮料、咖啡新品市场反响不错。“金典有机”“ QQ 星有机”和“畅轻有机酸奶”的基础上,推出了“金领冠塞纳牧有机婴幼儿奶粉”,新品有“ NOC 须尽欢鲜果活菌酸奶冰淇淋”畅意 100%环球精选等新品,覆盖更多消费场景和目标人群。 超配!目标价32元!外资大行和国内机构推荐 这只“失蹄”白马股再获重视 A股三大股指集体收涨:沪指收复3000点 深成指站上万点大关 创业板指涨逾2% 原材料涨价+买赠加大,结构升级抵消部分后,整体毛利率略有下降,全年毛利率预计同比小幅承压。 19Q2毛利率37.13%,同比下降 1.42pct,我们分析一是原材料价格上涨影响。根据渠道调研 19Q2公司原奶采购价同比+6-7%,我们测算成本敏感性发现:奶价上涨 3%,毛利率下降 0.83%,我们预计成本带来的毛利率下降在 1.66pct;二是买赠加大幅度预计影响,我们预计影响毛利率 职业操盘手市场运作模式曝光:“坑杀”尾盘买入投资者 操纵6只个股无一失手 如何看待奶价上涨,龙头加大买赠? 1) 上一轮奶价暴涨,龙头短期成本上涨波动较大,意识到奶源的重要性, 伊利通过产业链金融+嵌入式技术管理在 2015-2017年逐渐布局更多上游奶源, 确保产能供给,国内奶源布局+海外伊利新收购新西兰 Westland,推进了全球奶源布局,同时增加黄油、奶酪、奶粉等产能布局,截止 2019年 6月,公司综合产能近 1.126万吨/年。未来市场会看到更多本土品牌外国进口化产品,“金典”新西兰进口牛奶、“柏菲兰”牛奶,进一步满足国内市场对高端乳制品的需求。 2) 我们认为本轮的行业洗牌是从上游到下游的全方位竞赛。 根据调研,我们预计目前伊利蒙牛掌握了 40%-50%的奶源,在本轮行业性原奶供不应求下,上游龙头通过提前布局确保原奶供给,同时成本涨幅小于中小乳企。 上游加速乳业洗牌,挤出中小乳企。下游增值税下调 3%+成本规模优势, 龙头加大买赠后, 再次加速行业洗牌。 19H1伊利常温市占率提升 2.4pct,蒙牛市占率也提升较快,龙头加速抢占市场份额。 我们预计明后年可看到行业洗牌后的龙头份额红利。 A股三大股指集体收涨:沪指收复3000点 深成指站上万点大关 创业板指涨逾2% 今天盯了一天~七一二的盘面,在下午盘口出现资金千手对抗现象,大资金已经有所动作! 9月9日板块复盘:新一轮科技浪潮已经来临 机构中长期看好四大高景气板块(附图表) 郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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